煤炭价格略有回落，行业景气度回顾与展望

在一季度，火电用煤需求增速缓慢，而钢铁、水泥等非电需求带动了煤炭消费量同比略微增长。同时，供给增长幅度高于实际消费量增长，保供政策的作用也提高了供给量。因此，煤炭价格呈现波动下行趋势，同比下降了4%，环比下降了15%。尽管行业单吨盈利空间同比环比收窄，生产成本基本持平，行业信用环境仍然稳定。

展望二季度，煤矿产量预计仍会保持高位，进口量边际收窄，供应量预计仍处于较高水平。虽然下旬进入季节性消费淡季，但考虑到夏季用电高峰即将到来，加上基建需求预计边际改善，需求有所支撑。因此，预计二季度动力煤价格整体呈现先降后升趋势，价格中枢仍然处于较高水平，与上季度基本持平。此外，焦煤和无烟煤价格将略有下行。

煤炭单吨盈利空间同比环比略有收窄，但行业信用环境维持稳定，短期偿债压力可控。对于成本控制能力较弱、债务负担较重的尾部煤企来说，长期成效仍然取决于其基本面的持续改善，能否充分利用行业高景气周期有效降杠杆，需要持续关注其资产负债表修复情况。

在一季度，火电需求增速低迷，钢铁、水泥等用煤需求也处于低位，但国内产量和进口量均处于较高水平，供应维持高位，整体供需格局相对宽松，导致一季度煤炭价格呈现下跌趋势，生产成本基本持平，煤炭单吨盈利空间同比环比均有收窄。而在二季度，煤矿产量预计仍将处于高位，进口略有收窄，供应量预计环比波动不大，仍处于较高水平。尽管进入季节性需求淡季，但随着下游需求的回升，预计整体动力煤价格将呈现先降后升趋势，价格中枢仍处于相对高位，而焦煤和无烟煤或将受到下游需求偏弱的影响，利润可能会小幅下降。