又逢岁末时 产权市场压力倍增 —— 宏观经济显著收缩

2022年11月30日，我国11月PMI发布。相关数据显示，随着全球经济陷入衰退、疫情不断反复等方面的影响，我国经济下行压力不断增大，这必然对整体市场乃至产权交易市场投资能力造成前所未有的影响。

如图1所示，我国综合PMI指数连续6个月持续下行，至2022年10月该指数就已跌至荣枯线以下。11月更是跌至47.1，为2022年5月以来新低，表明我国经济已表现出显著的收缩特征。

图1 近期我国综合PMI指数变化趋势

数据来源：国家统计局

图2 近期我国制造业PMI指数变化趋势

数据来源：国家统计局

从11月份我国制造业PMI分项指数上看（如图3所示），生产、新订单、原材料库存、从业人数、供应商配送时间等主要分项指标均远低于荣枯线以下2022年我国制造业PMI已连续两月下行，重回荣枯线以下。特别是企业在手订单指数已连续2个月仅维持在44.0以下的低位水平，我国制造业企业整体经营运行不佳的现状可见一斑。

而从11月份我国非制造业PMI分项指数上看（如图4所示），形势虽略好于制造业企业，但总体形势同样不佳，商务活动、新订单、从业人数、在手订单、供应商配送时间等主要分项指标也低于荣枯线以下。

应当看到，之前严格的疫情防控政策无疑是影响我国经济恢复发展的重要原因之一，其中一段时间以来供应商配送时间指标持续低位运行就是典型表现。但国家不得不在疫情防控和经济发展上做出平衡。在根据病毒变异特征和疫情发展形势，自2022年11月以来国务院联防联控机制综合组持续优化疫情防控政策，最有里程碑意义的当属12月7日发布的《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（即“新十条”）。该通知提出了一系列优化疫情防控的举措，对进一步优化核酸检测、保障社会正常运转和基本医疗服务等十个方面进行了明确优化。“新十条”实际上就是最大程度保障人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，平衡防控和经济民生，综合做出的一个最佳选择。在这一大背景下，各地疫情防控政策也纷纷大幅解绑。可以说，之前因疫情防控政策引致的生产、交通、物流、商务和人员和要素跨区域流动等方面的政策限制已彻底打开。

然而，短期内新冠疫情依然对我国经济社会的恢复产生着巨大影响。由于疫情防控政策的全面放开必然导致短期内我国各地感染人数的极具增加，据相关专家估计，未来1-3月内我国新冠感染者人数将达到峰值。尽管感染者的致死率极低，但依然对正常的生产生活产生重大影响，一方面高企的感染人数必然导致短期内从政府部门、金融机构到生产企业短期内人员到岗率严重不足，严重影响生产效率；另一方面，经济发展具有极强的惯性，企业、行业、产业的完全恢复并非一日之功。正如近期北京某大型商城恢复生产经营后，管理人员、商户、客户均远低于预期，不得不关闭部分场所的经营。我国在短期内面临的经济恢复压力依然十分巨大。

因此，持续加大宏观政策对经济恢复的支撑显得至关重要。12月6日，习近平总书记主持召开中共中央政治局会议，分析研究2023年经济工作，就指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展的合力。可以说这一会议精神既为2023年我国经济发展确定了总基调，也为提振市场信心起到了至关重要的作用。

（作者：刘若鸿团队）